西路环球军论

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赚了指数就赚钱 怎么用市净率买指数基金?

2017-10-16 06:08

  我们买指数基金的时候都明白,定投指数基金也是定投股票资产,从买资产的角度来看,估值越低越好,常用的估值方式就是PE相对估值法,在这里,我们不谈PE,来看看用PB,也就是市净率,怎么买指数基金。

  市盈率的出发点是企业的盈利能力,它的优点是对盈利稳定的企业进行比较非常好用,市盈率是很好的估值指标,例如白酒类、医药类股票。市盈率的倒数是盈利收益率,也可以让我们很方便的将股票与其他资产大类进行比较。通常PE越低也就意味着资产估值越低,举例来讲PE等于100的话说明资产价格/盈利等于100,那么我们收回投资简单计算为需要100年。

  市盈率有很大的局限性,假如公司盈利波动剧烈,市盈率就会失效,像券商,牛市和熊市业绩相差数十倍,市盈率波动非常大,牛市的时候市盈率较低,熊市由于盈利下降,PE升高。盈利成长非常快、或公司正处于成长期还没有开始盈利,市盈率也会失效,这时的高市盈率不一定代表估值高,只能说PE不太合适这些企业。选择市盈率来为股票估值,首先就是认同了被估值的品种盈利已经达到一定规模,并且具备一定的稳定性。

  市净率的优点是波动小。净资产的波动不像盈利那么剧烈,也不像盈利那么容易被。盈利未来很难预测,但只要公司没亏损,净资产一般不会下跌。市净率也有局限性:单纯看市净率无法得知公司对净资产的运作效率,如果一个公司市净率很低,但公司运作下连年大幅亏损,开始净资产,市净率同样会加速被动上升。另外市净率也不适合给轻资产的公司估值,像IT、咨询公司、软件公司等。这些公司的价值很大程度上体现在优秀的人才等软性资产身上,净资产很难评估这些价值。因此市净率更适合给相对重资产,资产价值稳定,ROE能维持在一定水平的公司估值。目前,主流的指数基金成分股仍然是重资产型的。

  市净率要低这点很容易理解,跟市盈率一样,市净率越低估值越低。市净率,是每股价格和每股净资产的比值,这个数值侧面反应了上市公司的盈利能力。也就是说你以每股净资产的多少倍在持有股票,所以当然是市净率越低越好。比较优质的股票,市净率都不太高。一般而言在1-2倍之间就算很低的市净率了,市净率对短线操作影响不大,市净率适合长线投资时候分析。

  由于我们用PE估值的时候,盈利波动剧烈会使指标失效,同样的道理如果净资产价格不稳,那么市净率也就失效了。影响股票净资产价值的因素有很多,如果企业负债较高,那么经营一旦出现亏损就会影响净资产,还有就是投资占资产比重较大的公司,尤其是投资股票、债券等资产的公司,其投资项目与公允价值直接挂钩,这部分资产有很大的不确定性。对于股票指数来讲在计算净资产的时候,是将成分股的净资产按照权重比例相加。这样即使某些公司净资产受损,总体来说还是很稳定的。

  净资产收益率(ROE)稳定,但一份资产如果无法盈利产生现金流,最终收益很差。可以用ROE来衡量一下企业的盈利,使用低市净率的时候,最好避开周期底部ROE过低的品种,如果一个公司ROE为负,即使市净率很低,但净资产不断减少,市净率也会被动提升,出现“低市净率陷阱”。如果周期底部持续时间过长,净资产的缩水程度会让我们怀疑人生。对低市净率的行业指数,往往都是强周期性的行业,例如煤炭、金融、有色、钢铁、石油等等。这些行业,除了要低市净率,还要注意避开周期底部ROE过低的品种,以免落入陷阱。

  对于指数基金来说,满足净资产稳定、净资产收益率稳定问题不大,只需要等待低市净率买入即可。因为指数大多数时间盈利和净资产都比较稳定,往往低市盈率的指数,市净率也会比较低。用市盈率可以从盈利、现金流的角度理解指数基金,用市净率可以从买资产的角度理解指数基金,相辅相成。除此之外就是要避开周期底部ROE过低的品种,以免落入陷阱。